第四章 市场风险管理
第一节 重难点
1、市场风险特征与分类
答：市场风险的特征之一：市场风险的风险因素指市场价格，具体的是指利率、汇率、股票价格和商品价格。市场风险的特征之二：市场风险存在于银行的交易和非交易业务中。
市场风险可以分为四类：分别是利率风险、汇率风险(包括黄金)、股票价格风险和商品价格风险分别是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动而带来的风险。
2、利率风险
答：由于商业银行的许多业务如基本的存贷业务与各类利率联系在一起，在每一种利率中又包含不同的期限档次，所以利率风险是市场风险的第一大类风险，按照来源的不同，利率风险可以分为：重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险、期权性风险。
(1)重新定价风险
重新定价风险也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。
重新定价风险是指商业银行遇到的利率风险来源于银行资产、负债和表外业务到期期限(就固定利率而言)或重新定价期限(就浮动利率而言)之间所存在的时间上差异。例如，银行的“借短贷长”，以短期存款作为长期固定利率贷款的融资来源，一旦利率变动，银行将面临存款的利息支出的变化，从而使影响银行的未来收益和经济价值。 对于我国银行来说，面对关于存贷利率的不断调整，应该重视商业银行所面临重新定价风险。
案例：从金钱机器到金钱陷阱：美国储蓄信贷协会。
20世纪70年代，美国储蓄信贷协会就像金钱机器。在这种环境下，储蓄信贷协会通过吸收短期储蓄存款，然后发放长期固定利率抵押货款就可以得到稳定的收益。
看看利润表，就可以知道储蓄信贷货协会的收入对利率变动是不敏感的，因为贷款利率是固定的，但短期利率的变动会对支出产生直接影响——利率上升会导致支出上升。 因此，储蓄信贷协会其实有很大的利率风险敞口。 美国储蓄信贷协会。
但由于60年代市场运行平稳，储蓄信贷协会也暂时相安无事。
到80年代，市场开始对储蓄信贷协会不利。短期利率大幅上场，储蓄信贷协会对其储蓄帐户支付的短期利率超过了它们从购房贷款中得到的固定利率。于是储蓄信贷协会从金钱机器变成金钱陷阱。
上个世纪八十年代出现了许多这样的银行倒闭事件。
(2)收益率曲线风险
收益率曲线是由不同期限，但具有相同风险、流动性和税收的收益率连接而形成的曲线，横轴为各到期期限，纵轴为对应的收益率，用以描述收益率与到期期限之间的关系。例如国库券的收益率曲线，反映了证券到期期限与到期收益之间的关系，一般来说期限越长，利率越大，曲线是上升的，但是上面介绍的重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率和形态发生变化，对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响，从而形成利率风险，所以收益率曲线风险也称为利率期限结构变化风险。
随着我国利率市场化进程的加快，需要重视收益率曲线风险。
(3)基准风险
基准风险也称为利率定价基础风险，也是一种重要的利率风险。是指利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下产生的利率风险，例如，一家银行可能用一年期存款作为一年期贷款的融资来源，贷款按照美国国库券利率每月重新定价一次，而存款则按照伦敦同业拆借市场利率每月重新定价一次，两种利率的基础标准不一样，当利率发生变化时，两种利率的变动幅度又可能有差异，该银行会面临着因基准利率的利差发生变化而带来的基准风险。如前不久央行关于存贷基准利率的调整，二者调整的幅度就不同，使得存贷利差进一步缩小。
(4)期权性风险
期权性风险是一种越来越重要的利率风险，源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。
关于期权我们在下面将会介绍，简而言之，期权赋予一方我们称之为买方，在交易或合约中享有某种权力，不承担义务，而一方我们称之为卖方只承担义务，没有权力。所以，期权都是在对期权买方有利而对期权卖方不利时执行，因此，此类期权性工具因具有不对称的支付特征而会给期权卖方带来风险。
比如商业银行一般有对于债券或存款的提前兑付、贷款的提前偿还等选择性条款。若利率的变动对存款人或借款人有利，存款人就可能选择重新安排存款，借款人可能选择重新安排贷款，从而对银行产生不利的影响。如今，越来越多的期权品种因具有较高的杠杆效应，还会进一步增大期权风险，可能会对银行的财务状况产生不利的影响。
.
www.59wj.com
3、汇率风险
答：汇率风险是指由于汇率的不利变
动而导致银行业务发生损失的风险。
根据产生的原因，汇率风险大致可以分为两类：
第一类是外汇交易风险，主要来自两方面：一是银行为客户提供的外汇交易服务而未能及时进行对冲的外汇敞口头寸;二是银行进行的自营外汇交易活动，对某种外币走势有预期而持有的外汇敞口头寸。 第二类是外汇结构性风险
主要是因为银行的资产与负债以及资本之间币种的不匹配而产生。例如某家商业银行的负债表现为美元存款，但它的资产有美元贷款和英镑贷款，说明资产和负债的币种构成不匹配。一旦汇率发生变动，由于外汇结构性问题将带来风险。
4、股票价格风险
答：股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价格发生波动时给商业银行带来损失的风险。
5、商品价格风险
答：商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品在其价格发生波动时给商业银行带来损失的风险。
这里的商品包括可以在二级市场上交易的某些实物产品，如农产品、矿产品(包括石油)和贵金属等，但不包括黄金。
6、主要交易产品的风险特征
答：主要交易产品包括即期，远期，期货，互换，期权等，这里除即期产品外其余为衍生产品，衍生产品一方面可以用来管理市场风险，另一方面也会产生新的市场风险。特别是衍生产品有杠杆作用，对市场风险具有放大功效，使用不当很可能导致巨额损失，大家在学习过程中要理解这一点。
即期：
即期通常是指现金交易或现货交易。交易一方按固定价格买入或卖出一定数额
的金融资产， 交付及付款在合约订立后两个营业日内完成，即期不属于衍生产品。在实践中，即期的外汇买卖通常简称即期，其特点是交割日或称起息日为交易日以后第二个工作日。即期外汇买卖是外汇交易中最基本的交易，一方面可以满足客户对不同货币的需求。另一方面还可以用于调整持有不同外汇头寸的比例，以避免发生汇率风险。
远期合约：
远期合约是指在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。常见的远期合约有：远期外汇交易和远期利率合约。
远期外汇交易：
远期外汇交易是由交易双方约定在未来某个特定日期，依交易时所约定的币种、汇率和金额进行交割的外汇买卖交易。
例如客户在三个月后需要100万美元，担心汇率的变化，商业银行就可以使用远期外汇交易与其达成交易，并将外汇成本固定到某一双方可以接受的水平。
其中，在远期外汇交易中涉及到远期汇率，远期汇率表现的是货币的远期价值，它的决定因素包括：即期汇率、两种货币之间的利率差、期限。
远期汇率可以根据无风险套利原理推导出来，即远期汇率和即期汇率的比例等于这两种货币在期限内各自单位货币收益的比例。
远期汇率的定价公式：
远期利率合约：
指交易双方同意在合约签订日提前确定未来一段时间(即协定利率的期限)的贷款利率或投资利率的一种合约。协定利率的期限通常是1个月至1年。远期利率合同是商业银行的一项表外业务。通过远期利率合约，提前将利率确定下来，锁定成本，但同时也丧失了一旦利率朝有利于自己的方向变动时可能带来的收益。
远期利率的确定：
如果市场上不存在套利机会，那么
期货：
期货是在交易所里进行交易的标准化的远期合约。
分为商品期货和金融期货。
下面重点谈金融期货，汇率、利率、股票指数等都可以作为期货交易的对象。
常见的金融期货有：
利率期货，指以利率为标的物的期货合约。
货币期货，指以汇率为标的物的期货合约。
股票指数期货，指以股票指数为标的物的期货合约。
目前，金融期货交易占整个期货市场交易量的80%以上
.
www.59wj.com
期货市场的两个基本经济功能：
第一，套期保值，期货交易具有规避市场风险(转移价格风险)的功能。期货交易者可以通过在期货市场上进行“套期保值”交易来达到转移价格波动风险的目的。
第二，价格发现，一般来说，期货的价格代表了标的资产未来的价格及走向，期货交易有助于发现公平价格。就像人们了解石油价格的涨跌是通过石油期货的价格变化看到的那样。
此外期货交易具有杠杆作用，一般有保证金即可交易，保证金占交易额的一定比例，如30%
远期和期货的区别：
远期和期货都是指在确定的未来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。
两者的区别在于：一是远期合约是非标准化的，而期货合约是标准化的;二是远期合约一般是场外交易，通过金融机构或经纪商柜台交易，合约持有者面临交易
对手的违约风险，而期货合约一般在交易所交易，由交易所承担违约风险;三是远期合约的流动性较差，合约一般要持有到期，而期货合约的流动性较好，合约可以在到期前随时平仓。
互换：
互换是指交易双方约定在将来某一时期内相互交换一系列现金流的合约，较为常见的有货币互换和利率互换。
货币互换是指交易双方基于不同的货币进行的互换交易。用来管理汇率风险。
利率互换是两个交易对手相互交换一组资金流量，并不涉及本金的交换，而仅就利息支付方式进行交换。在利率互换的有效期内，交易的一方同意以固定利率的方式支付另一方利息，而交易的另一方同意以某一特定利率基准(如LIBOR)的浮动利率支付给对方利息。简而言之就是固定利率和浮动利率的互相交换。交易双方利用自身在不同种类利率上的比较优势有效地降低各自的融资成本 。
例如客户有一笔十年期的浮动利率贷款，面临浮动利息支出，如果对利率的预期是上升，那么客户将面临利息支出加大的利率风险，希望将浮动利率调为固定利率，就可以与某家银行达成十年的利率互换协议解决该问题。客户按某个固定利率支付给银行，银行按某个浮动利率支付给客户。其实只需交换利息差异即可。实际上客户的浮动利率贷款已经变成固定利率贷款了。
期权：
期权合约是具有未来选择权(option)的一种基本的衍生产品, 它赋予期权的持有者(购买者或多头)拥有在将来某一时间，以某一确定的执行价格购买或者出售一项资产(标的资产)的权利，而并没有这样的义务。同时期权买方必须支付给卖方一笔期权费.
期权交易的标的可以是外汇、债券、股票、贵金属、石油、商品等。
期权的种类
按权利的内容看，期权可分为买方期权和卖方期权.
买方期权(Call Option)：买方可以按期权合约的规定，拥有以约定的价格可以买入标的资产的权利的期权，买方期权也称为看涨期权。
卖方期权(Put Option)：买方可以按期权合约的规定，拥有以约定的价格卖出标的资产的权利的期权，卖方期权也称为看跌期权。
按履约方式看，期权可分为美式期权和欧式期权;
美式期权(American Style)：期权的买方可以在合约内任一时点，随时要求执行的期权。
欧式期权(European Style): 期权的买方只能在合约到期日执行的期权。
期权的分类：
按照期权合约的标的资产划分，由于标的资产包括股票、股票指数、外汇、债务工具、各种商品和期货合约等，均有对应的期权形式。如金融期权可分为利率期权、货币期权(或称外汇期权)、股票指数期权、股票期权以及金融期货期权。
期权的风险特征：
在期权到期日：
买权多头的损益=
买权空头的损益= -
卖权多头的损益=
卖权空头的损益= -
.
www.59wj.com
下面举一个股票期权的例子：
期权收益的非线性和金融杠杆作用：
股票期权合约按100股进行，但是期权费按每股来报价。
假设IBM股票的欧式买方期权，执行价格为$100，股票现价为$100，有效期为3个月，期权价格为$10， 现在投资者购买100个IBM股票，期权费为$1000，如果在到期日发生以下一些情况：
股票价格低于$100;期权不执行
股票价格为$120;期权执行，收益为$2000-1000
股票价格为$90;期权不执行，损失全部期权费为$1000
期权的风险特征(续)
由此可见期权收益的非线性和金融杠杆作用：
在忽略交易费用的条件下，期权的买方和卖方的损益之和恒等于零，用对策论的术语来说，期权交易是零和博弈。
期权是单边风险工具，它只保护价格向一个方向变化，例如理论上买方期权的买方有着无限的收益可能，但有有限的损失，期权费，而卖方只有有有限的收益，承担较大的风险，尤其与期权合约的数量有关。商业银行使用该产品时尤其要注意这一点。
期权费：
期权费是由期权内在价值和时间价值两部分组成。
内在价值：是指期权在存续期间中，若将期权立即履约执行，所能获得的收益或利润。
时间价值：是指期权价值高于其内在价值的部分。代表了期权的投机价值，一般来说，时间价值随着到期日的临近而减少，到期日当天期权的时间价值为零。
影响期权价值的主要因素包括：
影响期权价值的主要因素有六个：
标的资产的市场价格
期权执行价格
期权到期的期限
利率
波动率
资产的红利收益
7、资产分类
答：银行的表内外资产可分为银行账户资产和交易账户资产两大类。大家要重
点掌握交易账户和银行账户的区别：
1.交易账户和银行账户
交易账户记录的是银行为交易目的或规避交易账户其他项目的风险而持有的可以自由交易的金融工具和商品头寸。记入交易账户的头寸必须在交易方面不受任何条款限制，或者能够完全规避自身风险。
为交易目的而持有的头寸是指，在短期内有目的地持有以便转手出售、从实际或预期的短期价格波动中获利或者锁定套利的头寸，如自营头寸、代客买卖头寸和做市交易形成的头寸。
银行账户：
交易账户中的项目通常按市场价格计价，当缺乏可参考的市场价格时，可以按模型定价。银行账户中的项目则通常按历史成本计价。
与交易账户相对应，银行的其他业务归入银行账户，最典型的是存贷款业务。
商业银行应当制定关于资产分类的内部政策和程序，应根据银行账户和交易账户的性质和特点，采取相应的市场风险识别、计量、监测和控制方法。此外，划分银行账户和交易账户，也是准确计算市场风险监管资本的基础。
2.资产分类的监管标准与会计标准
资产分类，即银行账户与交易账户的划分是商业银行实施市场风险管理和计提市场风险资本的前提和基础。各国监管当局都明确要求商业银行划分银行账户和交易账户，国际先进银行普遍制定了详细、明确的资产分类的操作规程。
国际会计准则第39号将金融资产划分为：以公允价值计量且公允价值变动计入损益的金融资产、持有待售、持有到期的投资、贷款和应收款。
资产分类的监管标准：
划分银行账户和交易账户，按照监管标准所定义的交易账户与第一类资产有较多重合，但不能完全对应。
资产分类的监管标准与会计标准的差
异，主要源于二者所服从的目标不同。
银行监管当局对交易账户的划分主要有两方面的考虑：一是不同账户的风险管理理念和方法不同;二是计算市场风险监管资本的需要。
资产分类的监管标准的优点是直接面向风险管理，缺点是可操作性相对较弱。
.
www.59wj.com
第二节 重难点
8、市场风险计量学习要求
答：4.2.1 掌握与市场风险计量有关的基本概念及其实际应用。
4.2.2 掌握不同市场风险计量方法的基本原理、适用范围、主要作用、优缺点及相互之间的关系。
9、市场风险计量基本概念
答：名义价值
市场价值
公允价值
市值重估
敞口
久期
收益率曲线
投资组合
10、名义价值、市场价值、公允价值
答：(1)、名义价值
名义价值通常指商业银行所持有的金融资产根据历史成本所反映的账面价值。
(2).市场价值
国际评估准则委员会(IVSC)对市场价值的说法：市场价值定义为：“评估基准日，自愿的买卖双方在知情、谨慎、非强迫的情况下通过公平交易资产所获得的资产的预期价值。”
(3)公允价值
国际会计准则委员会 (IASB)将公允价值定义为：“公允价值为交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值”。
在大多数情况下，市场价值可以代表公允价值。
(4)市值重估
市值重估是指对交易账户头寸重新估算其市场价值。商业银行应当对交易账户头寸按市值每日至少重估一次价值。在进行市值重估时通常采用以下两种方法：
①盯市(Mark to Market):按照市场价格计值。
②盯模(Mark to Model)：按照模型计值。
11、敞口
答：广义而言，敞口就是风险暴露，即银行所持有的各类风险性资产余额。首先需要各种场合的买入头寸和卖出头寸。
通常所说的敞口是指狭义上的外汇敞口。也称外汇敞口头寸，分为单币种敞口头寸和总敞口头寸。
(1) 单一货币敞口头寸
单币种敞口头寸是指每种货币的即期净敞口头寸、远期净敞口头寸以及调整后的期权头寸之和，反映单一货币的外汇风险。
换句话说：单币种敞口头寸=即期净敞口头寸+远期净敞口头寸+期权敞口头寸+其他敞口头寸=即期资产-即期负债+远期买入-远期卖出+期权敞口头寸+其他敞口头寸。
.
www.59wj.com
(2)总敞口头寸
总敞口头寸反映整个货币组合的外汇风险，一般有三种计算方法：
一是累计总敞口头寸法。累计总敞口头寸等于所有外币的多头与空头的总和。
二是净总敞口头寸法。净总敞口头寸等于所有外币多头总额与空头总额之差。
三是短边法。短边法是一种为各国广泛运用的外汇风险敞口头寸的计量方法，同时为巴塞尔委员会所采用，我国银监会编写的《外汇风险敞口情况表》也采用这种算法。其处理步骤是：首先，分别加总
每种外汇的多头和空头，分别称为净多头头寸之和与净空头头寸之和，然后比较这两个总数，最后把较大的一个总数作为银行的总敞口头寸。
短边法的优点在于既考虑到多头与空头同时存在风险，又考虑到它们之间的抵补效应。
例：
一家银行的外汇敞口头寸如下：
日元多头50，马克多头100，英镑多头150，法郎空头20，美元空头180。分别采用以上三种方法计算总外汇敞口头寸。
累计总敞口头寸为：
50+100+150+20+180=500;
净总敞口头寸为：
(50+100+150)-(20+180)=100;
短边法：
-首先算出净多头头寸之和为：50+100+150=300
-净空头头寸之和为：20+180=200，
-因为前者较大，所以最后确定总敞口头寸为300
12、久期(也称持续期)
答：(1)久期是以未来收益的现值为权数计算的现金流平均到期时间，用以衡量金融工具的到期时间。
在计算中，某一金融工具的久期等于金融工具各期现金流发生的相应时间乘以各期现值与金融工具现值的商。数学公式为：
式中，D 代表久期;t 代表金融工具的现金流量所发生的时间;Ct代表金融工具第 t 期的现金流量;y 为收益率或当前市场利率。
应用久期的理论基础：
P代表债券的市场价格，y代表市场利率，D代表债券的久期，则有：
也可近似写成 ：对应市场利率的微小改变Δy ，债券价值的改变量ΔP为：
久期的作用：
该公式显示，收益率的微小变化，将使价格发生反向的变动，而且其变动的程度将取决于久期的长短，即久期越长，它的变动幅度也就越大。
所以，久期是对金融工具的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量，可用于债券乃至商业银行资产负债的风险管理。
.
www.59wj.com
(2)久期缺口(Duration Gap)
用DA 表示总资产的加权平均久期，DL 表示总负债的加权平均久期，VA 表示总资产的初始值，VL 表示总负债的初始值。当市场利率变动时，资产和负债的变化可由下式表示：
ΔVA=-[DA×VA×Δy/(1+y)]
ΔVL=-[DL×VL×Δy/(1+y)]
上述两式表明，当市场利率y变动时，银行资产价值和负债价值的变动方向与市场利率的变动方向相反，而且银行资产与负债的久期越长，资产与负债价值变动的幅度越大，即利率风险越大。
久期缺口：
ΔE=ΔVA-ΔVL代表了所有者的权益
久期缺口是资产加权平均久期与负债加权平均久期和资产负债率乘积的差额。即：
久期缺口= 资产加权平均久期 —(总负债/ 总资产)× 负债加权平均久期
当久期缺口为正值时，如果市场利率下降，银行最终的市场价值将增加;如果市场利率上升，银行的市场价值最终将下跌。当久期缺口为负值时，情形正好相反。
当缺口为零时，银行净值的市场价值不受利率风险影响。
根据市场利率变动的预期和商业银行资产负债的实际情况，银行可以使用久期
缺口技术来管理其资产负债的利率风险。
13、收益率曲线
答：收益率曲线是由不同期限，但具有相同风险、流动性和税收的收益率连接而形成的曲线，横轴为各到期期限，纵轴为对应的收益率，用以描述收益率与到期期限之间的关系。收益率曲线通常表现为四种情况：
正向收益率曲线(大多数情况);
反向收益率曲线;
水平收益率曲线;
波动收益率曲线。
14、投资组合
答：投资组合选择是投资者进行金融经营活动所必须面对的最基本问题之一,现代投资组合理论是研究在各种不确定的情况下，如何将可供投资的资金分配于更多的资产上，以满足不同类型的投资者所能接受的收益和风险水平相匹配的最适当、最满意的资产组合的系统方法，化解投资风险。
现代资产组合理论的起源于1952年，哈瑞?马科维茨(Markowits)发表的题为《投资组合》的文章，他提出的均值—方差模型描绘出了资产组合选择的最基本的框架,是目前现在投资理论和投资实践的主流方法。
15、市场风险计量方法
答：1、缺口分析
就是将银行的所有生息资产和付息负债按照重新定价的期限划分到不同的时间段如1个月以下，1到3个月，3个月至1年，1到5年，5年以上等。在每个时间段内，将利率敏感性资产减去利率敏感性负债，再加上表外业务头寸，就得到该时间段内的重新定价“缺口”。以该缺口乘以假定的利率变动，即得出利率变动对净利息收入变动的大致影响。
缺口分析是衡量利率变动对银行当期收益影响的一种方法，只能反映利率变动的短期影响。因此，缺口分析只是一种初级的、粗略的利率风险计量方法。
2.久期分析
久期分析能计量利率风险对银行经济价值的影响，即估算利率变动对所有头寸的未来现金流现值的潜在影响，从而能够对利率变动的长期影响进行评估，相对缺口分析，更为准确地估算利率风险对银行的影响。
缺口分析、久期分析只能反映重新定价风险，不能反映基准风险，以及因利率和支付时间的不同而导致的头寸的实际利率敏感性差异，也不能很好地反映期权性风险。
3.外汇敞口分析
外汇敞口分析是衡量汇率变动对银行当期收益的影响的一种方法。外汇敞口主要来源于银行表内外业务中的货币错配。当在某一个时段内，银行某一币种的多头头寸与空头头寸不一致时，所产生的差额就形成了外汇敞口。
在存在外汇敞口的情况下，汇率变动可能会给银行的当期收益或经济价值带来损失，从而形成汇率风险。
.
www.59wj.com
4.风险价值方法
在每个交易日闭市之后，告诉我所有业务及部门所存在的市场风险
——Dennis Weatherstone J.P.摩根
风险价值(Value at Risk，VaR)
是在正常的市场条件和给定的置信水平下，在给定持有时间期限内，不利的市场变动可能造成投资组合的最大损失。
VaR的定义：
通俗解释：在正常的市场条件和给定的时间段内，该投资组合发生VaR值损失的概率仅为给定的概率水平
置信水平、置信度：X%=95%、97.5%、99%
给定的时间内：针对交易活动的时间可能选取为一天，而针对投资组合管理的时间则可能选取为一个月
VaR 是一种对可能实现的价值损失的统计估计, 而不只是一种“账面”损失估计。
假设一个部门在接下来的10天时间内存在 95% 概率，其所管理的资产价值损失不超过$1,000,000。则我们可以将其写作：
其中置信度是95% 。
实际上，在VaR中询问的问题是“我们有 X%的信心在接下来的 T 个交易日中损失程度将不会超过多大的值”?
事情会有多糟糕?
计算VaR值的相关参数选择
置信水平：置信水平越高意味着银行所持风险资产在时间间隔内超出VaR值的可能性越小，反之可能性越大。
持有期：持有期的选择取决于资产组合的特性。如果资产组合变动频繁，持有期应该取短，反之就应该取长。巴塞尔委员会对市场风险内部模型的相关参数提出了以下要求：
巴塞尔委员会要求计算市场风险监管资本应采用99%的置信水平，持有期为10个营业日。市场风险要素价格的历史观测期至少为一年;至少每三个月更新一次数据。
商业银行实施内部风险管理可以选用不同的参数值。
VaR模型的优点
可以将不同业务、不同类别的市场风险用一个确切的数值(VaR值)表示出来，是一种能在不同业务和风险类别之间进行比较和汇总的市场风险计量方法，而且将隐性风险显性化之后，有利于进行风险的监测、管理和控制。
由于风险价值具有高度的概括性，简明易懂，适宜董事会和高级管理层了解本
行市场风险的总体水平。 市场风险内部模型
风险价值已成为计量市场风险的主要指标，也是银行采用内部模型计算市场风险资本要求的主要依据。
市场风险内部模型也存在一定的局限性。需要采用压力测试和其他非统计类计量方法如敏感性分析、情景分析对内部模型方法进行补充。
计算VaR值的基本方法：
风险价值通常是由银行的内部市场风险计量模型来估算。 ? 计算VaR值的基本方法：
方差-协方差法、历史模拟法、蒙特卡洛模拟法
方差—协方差法
单个资产在险价值(VaR)的计算
资产收益率满足正态分布，
资产组合在险价值(VaR)的计算：假设 所有证券的投资回报率满足正态分布，从而资产组合作为正态变量的线性组合也满足正态分布。需要借助统计方法计算组合的波动率。
方差— 协方差法的优点是，原理简单，计算快捷。
方差-协方差法的缺点
不能预测突发事件的风险;
许多金融资产的收益率分布并不符合正态分布，“肥尾”现象广泛存在，这样基于正态近似的模型往往会低估实际的风险值;
不能充分度量非线性金融工具，如期权和抵押贷款的风险
历史模拟法
历史模拟法是运用当前资产组合各证券的权重和各证券的历史数据重新构造资产组合的历史序列，得到现有资产组合在历史上的假定收益分布，以此计算VaR值。 ? 历史模拟法的优点：
克服了方差-协方差法的一些缺陷，如考虑了“肥尾”现象，能度量非线性金融工具的风险等，而且历史模拟法是通过历史数据构造收益率分布，不依赖于特定的定价模型。
历史模拟法的缺点：
单纯依靠历史数据作风险度量，将低估或漏估突发性的收益率波动;
风险度量的结果受制于历史周期的长度;
历史模拟法以大量历史数据为基础，对数据依赖性强;
历史模拟法在度量大的资产组合的风险时，计算量相当大。
蒙特卡洛法-计算机仿真模拟：
蒙特卡洛法分两步进行：
第一步，设定金融变量的随机过程及过程参数;
第二步，针对未来利率所有可能的路径，模拟资产组合中各证券的价格走势，从而编制出资产组合的收益率分布来度量VaR。
蒙特卡洛法的优点与缺点：
蒙特卡罗法是计算VaR 比较有效的方法，能广泛度量各种风险，也考虑了波动的时间变化、?°肥尾?±现象和极端情景等多种因素;
蒙特卡罗法的缺点主要是对于基础风险因素仍然有一定的假设，存在一定的模型风险;计算量很大，度量成本高。
5.敏感性分析
敏感性分析是指在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素(利率、汇率、股票价格和商品价格)的变化可能会对金融工具或资产组合的收益或经济价值产生的影响。例如，缺口分析和久期分析采用的都是利率敏感性分析方法。
敏感性分析计算简单且便于理解，在市场风险分析中得到了广泛应用。但是敏感性分析也存在一定的局限性，主要表现在对于较复杂的金融工具或资产组合，无法计量其收益或经济价值相对市场风险要素的非线性变化。
6.情景分析
与敏感性分析对单一因素进行分析不同，情景分析是一种多因素分析方法，结合设定的各种可能情景的发生概率，研究多种因素同时作用时可能产生的影响。
情景分析与中所用的情景通常包括基准情景、最好的情景和最坏的情景。
情景可以人为设定(如直接使用历史上发生过的情景)，也可以从对市场风险要素历史数据变动的统计分析中得到，或通过运行描述在特定情况下市场风险要素变动的随机过程得到。
7.压力测试
不怕一万，就怕万一。
压力测试的目的是评估银行在极端不利的情况下的亏损承受能力，例如在利率、汇率、股票价格等市场风险要素发生剧烈变动、国内生产总值大幅下降、发生意外的政治和经济事件或者几种情形同时发生的情况下，银行可能遭受的损失。
主要采用敏感性分析和情景分析方法进行模拟和估计。
商业银行不仅应采用各种市场风险计量方法对在一般市场情况下所承受的市场风险进行分析，还应当通过压力测试作为补充，来估算突发的小概率事件等极端不利情况可能对其造成的潜在损失。
商业银行应当根据压力测试的结果，对市场风险有重大影响的情形制定应急处理方案，如采取对冲、减少风险暴露等措施降低市场风险水平，以减少银行可能发生的损失和银行声誉可能受到的损害。
8.事后检验(Back Testing)
事后检验是指将市场风险计量方法或模型的估算结果与实际发生的损益进行比较，以检验计量方法或模型的准确性、可靠性，并据此对计量方法或模型进行调整和改进的一种方法。
若估算结果与实际结果近似，则表明该风险计量方法或模型的准确性和可靠性较高;若两者之间的差距较大，则表明该风险计量方法或模型的准确性和可靠性较低，或者是事后检验的假设前提存在问题;介于这两种情况之间的检验结果，则暗示该风险计量方法或模型存在问题，但结论不确定。
巴塞尔委员会1996年发布的《资本协议市场风险补充规定》要求采用内部模型计算市场风险资本的银行对模型进行事后检验，以检验并提高模型的准确性和可靠性。
.
www.59wj.com
第三节 重难点
16、市场风险管理的组织框架
答：掌握市场风险管理的组织框架，以及董事会、高级管理层和相关部门承担的相应职责;
应当遵循的基本原则是，在风险管理的组织框架下，岗位设置及职责分工应当是清晰的，具有可执行性，并且能够最大限度地降低内部的交易成本。
商业银行对市场风险的管理应该包括董事会、高级管理层和具体负责部门三个不同的层级。
具体来说，董事会承担对市场风险管理实施监控的最终责任，确保商业银行能够有效地识别、计量、监测和控制各项业务所承担的各类市场风险。
高级管理层负责制定、定期审查和监督执行市场风险管理的政策、程序以及具体的操作规程;及时了解市场风险水平及其管理状况，并确保银行具备足够的人力、物力以及恰当的组织结构、管理信息系统和技术水平来有效地识别、计量、监测和控制各项业务所承担的各类市场风险。
商业银行应当确保各职能部门具有明确的职责分工、相关职能被恰当分离，以避免产生潜在的利益冲突。负责市场风险管理的部门通常履行的职责：
1，拟订市场风险管理政策和程序，提
交高级管理层和董事会审批;
2，识别、计量和监测市场风险;
3，监测相关业务经营部门和分支机构对市场风险限额的遵守情况，报告超限额情况;
4，设计、实施事后检验和压力测试;
5，识别、评估新产品/新业务中所包含的市场风险，审核相应的操作和风险管理程序;
6，向董事会和高级管理层提供独立的市场风险报告。
17、市场风险监测
答：了解市场风险报告的内容、种类和报告路径
市场风险报告应当包括如下全部或部分内容：
(1)按业务、部门、地区和风险类别分别统计的市场风险头寸;
(2)按业务、部门、地区和风险类别分别计量的市场风险水平;
(3)对市场风险头寸和市场风险水平的结构分析;
(4)盈亏情况;
(5)市场风险识别、计量、监测和控制方法及程序的变更情况;
(6)市场风险管理政策和程序的遵守情况;
(7)市场风险限额的遵守情况，包括对超限额情况的处理;
(8)事后检验和压力测试情况;
(9)内部和外部审计情况;
(10)市场风险经济资本分配情况;
(11)对改进市场风险管理政策、程序以及市场风险应急方案的建议;
(12)市场风险管理的其他情况。
市场风险报告的路径和频度
可以参考以下的国际银行业的经验：
(1)在正常市场条件下，通常每周向高级管理层报告一次;在市场剧烈波动的情况下，需要进行实时报告，但主要通过信息系统直接传递。
(2)后台和前台所需的头寸报告，应当每日提供，并完好打印、存档、保管。
(3)风险值和风险限额报告必须在每日交易结束之后尽快完成。
(4)应高级管理层或决策部门的要求，风险管理部门应当有能力随时提供各种满足特定需要的风险分析报告，以辅助决策。
.
www.59wj.com
18、市场风险控制
答：1.限额管理
限额管理是对商业银行市场风险进行有效控制的一项重要手段。常用的市场风险限额包括交易限额、风险限额和止损限额等。
交易限额是指对总交易头寸或净交易头寸设定的限额。
风险限额是指对采用一定的计量方法所获得的市场风险规模设置限额，例如对采用内部模型法计量得出的风险价值设定限额，对期权性头寸设定的期权性头寸限额等。
止损限额是指所允许的最大损失额。
商业银行应当在综合考虑影响限额体系的各种因素基础上，正确设定、定期审查和适时更新限额。
此外，商业银行在实施限额管理的过程中，还需要制定并实施合理的超限额监控和处理程序。
2.市场风险对冲
除了采用限额管理来控制市场风险外，商业银行还可以通过金融衍生产品等金融工具，在一定程度上实现控制或对冲市场风险的目的。
市场风险对冲的核心在于正确选择与基础资产收益负相关的某种金融工具，主要是金融衍生产品。当原风险敞口出现亏损时，新风险敞口能够盈利，并且使盈利能够尽量全部抵补亏损。
不过，请注意，用于对冲市场风险的金融衍生产品本身也潜藏着市场风险。
19、市场风险经济资本配置
答：1.市场风险经济资本的计算与配置
巴塞尔委员会在1996年的《资本协议市场风险补充规定》中，计量市场风险资本监管资本的公式为：
市场风险监管资本=(附加因子+最低乘数因子)×VaR
巴塞尔委员会规定最低乘数因子为3，附加因子设定在0~1之间。
自上而下和自下而上的经济资本配置
自上而下的经济资本配置是指商业银行将经济资本分解并配置到每个交易员、次级投资组合、各项交易或业务部门，进行的期初。
自下而上法的经济资本配置是指商业银行根据各业务单位的实际风险状况计算其所占用的经济资本。考虑到风险抵减效应，累积加总所获得的资产组合层面的经济资本小于等于各业务单位经济资本的简单加总。采用自下而上法得到的各业务单位所占用的经济资本，通常被用于绩效考核
2.经风险调整的收益率和经济增加值
应用于市场风险管理的经风险调整的收益率(RAROC)可以简单的表示为：
RAROC = 税后净利润/经济资本
经济增加值(EVA)意为商业银行在扣除资本成本之后所创造的价值增加。
应用于市场风险管理的经济增加值可以表示为：
EVA = 税后净利润 - 资本成本
= 税后净利润 - 经济资本 * 资本期望回报率
=(经风险调整的收益率 - 资本期望回报率)* 经济资本
作用：
经风险调整的收益率和经济增加值可以用来评估交易员、投资组合、各项交易以及业务部门的业绩表现。
从现代商业银行管理、特别是风险管理的角度来看，如果交易人员(或业务部门)在交易过程中承担了很高的风险，那么其所占用的经济资本同样很多，因此即便交易人员(或业务部门)在当期获得了很高的收益，其真正创造的价值(即经济增加值)也是有限的。因此，采用RAROC 和EVA这两项指标来度量交易人员和业务部门的业绩，有助于在商业银行内部树立良好的风险管理文化和科学的绩效考核。所以经风险调整的收益率和经济增加值正在成为现代金融机构绩效评估的重要指标。
.