2017年证券从业考试《基础知识》基础讲义(6)

2017年证券从业考试《基础知识》基础讲义(6)

　　第五章　金融衍生工具

　　第一节　金融衍生工具概述

　　大纲要求

　　掌握金融衍生工具的概念、基本特征和按照基础工具的种类、产品形态、交易场所及交易方法等不同的分类方法。了解金融衍生工具产生和发展的原因、金融衍生工具最新的发展趋势。

　　一、金融衍生工具的概念和特征

　　(一)金融衍生工具的概念

　　定义：指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格(或数量)变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、各类价格指数甚至天气(温度)指数。

　　1.独立衍生工具

　　衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。

　　具有下列特征：

　　(1)其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系;

　　(2)不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资;

　　(3)在未来某一日期结算。

　　2.嵌入式衍生工具

　　是指嵌入到非衍生工具(即主合同)中，使混合工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动的衍生工具。嵌入式衍生工具与主合同构成混合工具，如可转换公司债券等。

　　一旦被确认为衍生产品或可分离的嵌入式衍生产品，相关机构就要把这一部分资产归入交易性资产类别，按照公允价格计价。

　　(二)金融衍生工具的基本特征

　　1.跨期性

　　约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。

　　2.杠杆性：放大效应

　　金融衍生工具一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。

　　3.联动性

　　金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。

　　4.不确定性和高风险性

　　金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具(变量)未来价格(数值)的预测和判断的准确程度。

　　(1)信用风险

　　(2)市场风险

　　(3)流动性风险

　　(4)结算风险

　　(5)运作风险

　　(6)法律风险

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　　二、金融衍生工具的分类

　　(一)按照产品形态分类

　　1.独立衍生工具

　　2.嵌入式衍生工具

　　(二)按照交易场所分类

　　1.交易所交易的衍生工具

　　在有组织的交易所上市交易的衍生工具。

　　2.OTC交易的衍生工具

　　分散的，一对一交易的衍生工具。

　　(三)按照基础工具种类分类

　　1.股权类产品的衍生工具。是指以股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。

　　2.货币衍生工具。是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。

　　3.利率衍生工具。是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。

　　4.信用衍生工具。是以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险，是20世纪90年代以来发展最为迅速的一类衍生产品，主要包括信用互换、信用联结票据等等。

　　5.其他衍生工具。

　　(四)按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类

　　金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换、结构化金融衍生工具。

　　1.金融远期合约

　　合约双方同意在未来日期按照固定价格买卖基础金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交割的资产、交割的日期、交割的价格和数量，合约条款根据双方需求协商确定。金融远期合约主要包括远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。

　　2.金融期货

　　是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货四种。

　　3.金融期权

　　是指合约买方向卖方支付一定费用，在约定日期内(或约定日期)享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。包括现货期权和期货期权两大类。

　　4.金融互换

　　是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金的金融交易。可分为货币互换、利率互换和股权互换等类别。

　　5.结构化金融衍生工具

　　衍生工具的组合。

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　　三、金融衍生工具的产生与发展动因

　　1.金融衍生工具产生的最基本原因是避险。

　　2.20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。

　　金融自由化内容包括：

　　(1)取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化。如美国《1980年银行法》废除了Q条例，规定从1980年3月起分6年逐步取消对定期存款和储蓄存款的最高利率限制;

　　(2)打破金融机构经营范围的地域和业务种类限制，允许各金融机构业务交叉、互相自由渗透，鼓励银行综合化发展;

　　(3)放松外汇管制;

　　(4)开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制。

　　3.金融机构的利润驱动。

　　1988年国际清算银行制定的《巴塞尔协议》规定：开展国际业务的银行必须将其核心资本充足率维持在4%以上，资本对加权风险资产的比率维持在8%以上。目前新的《巴塞尔协议Ⅱ》对国际性商业银行从事衍生工具业务也规定了资本金要求。

　　金融中介机构积极参与金融衍生工具的发展主要有两方面原因：一是在金融机构进行资产负债管理的背景下，金融衍生工具业务属于表外业务，既不影响资产负债表状况，又能带来手续费等收入。二是金融机构可以利用自身在金融衍生工具方面的优势，直接进行自营交易，扩大利润来源。

　　4.新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。

　　【例1·多选题】金融衍生工具的特征包括(　)。

　　A.跨期性

　　B.杠杆性

　　C.联动性

　　D.高风险性

　　E.高收益性

　　【答案】ABCD

　　【例2·判断题】可转换公司债券和附认股权债券都属于嵌入式衍生工具(　)。

　　【答案】正确

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