第五节 资金结构(掌握)
掌握最佳资金结构的确定方法
(一)比较资金成本法
决策原则：使得加权平均资金成本最低的筹资方案即为最优的。
【例题12】
(2005年)正确选择资金结构，有利于企业的发展。企业在选择资金结构时，通常应比较不同资金结构的( )。
A. 财务杠杆利益大小
B. 资金偿还要求是否严格
C. 综合资金成本高低
D. 财务风险大小
E. 款项使用是否灵活
【答案】CD
【解析】在影响资金结构的因素中，重要的是综合资金成本和财务风险，在决定企业资金结构时，要充分考虑二者的影响。所以，本题选项CD。
【例题13】
某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%;普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：
方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。
方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。
要求：根据以上资料
1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。
A.10% B.13.54% C.11.98% D.12.46%
2)计算采用方案1的加权平均资金成本
A.10.83% B.12% C.11.98% D.12.46%
3)计算采用方案2的加权平均资金成本
A.6.7% B.10.85% C.13.4% D.7.5%
4)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
A.方案一与方案二一样好 B.方案一好 C.方案二好 D.难以确定
【答案】
(1)C
解析:目前资金结构为：长期借款800/2000=40%，普通股60%
借款成本=10%(1-33%)=6.7%
普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%
加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%
(2)D
原有借款的资金成本=10%(1-33%)=6.7%
新借款资金成本=12%(1-33%)=8.04%
普通股成本=2(1+5%)÷18+5%=16.67%
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+8.04%×(100/2100)+16.67%×(1200/2100)=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%
(3)B
原有借款的资金成本=10%(1-33%)=6.7%
普通股资金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+13.4%(1200+100)/2100
=10.85%
(4)C